新創募資談估值，從來不只是對公司現況的定價，更是對未來成長的判斷。
很少遇到創辦團隊談 Trailing P/E，都是用 Forward P/E，而我們關心的也是成長性：
- 未來的營收能成長多少？
- 毛利率能否改善？
- 產品能否證明市場需求存在？
- 團隊是否有能力跨入下一個成長階段？
- 投入的資本，如何轉化成營收增長或者是企業價值的增長？
在評估創辦人時，多數人卻常停留在過去：學歷、履歷、過去成績，以及一次簡報中的表現，而我們更在意的是 Forward Founder。
我們真正投資的，其實是三年、五年，甚至十年後的公司。今天擅長產品的創辦人，未來必須學會建立銷售、招募主管、建立內部制度。公司每跨入一個新階段，創辦人都必須升級成更強大版本。
這個概念很早就已經被國內知名加速器 AppWorks 所提出，稱為 Founder's Delta——這位創辦人在過去三個月，做出了哪些改變？在未來六個月、一年、三年之後，可能成為什麼樣的人。
我們觀察創辦人是否持續提出更好的問題，能否快速把市場回饋轉化為判斷，是否看得見自己的限制，能否將認知落實為成果，以及是否逐步吸引更優秀的人加入，且這五項維度，是否隨時間持續提升？
Founder's Delta = Curiosity × Learning Velocity × Self-awareness × Execution × Talent Magnetism
因此，我們的評估流程，往往不只看一次 Pitch，更看重每次見面之間，公司業務發生了哪些進展，組織內部發生了哪些改變，創辦團隊修正了哪些觀點。
對市場的理解是否更深？曾經的假設是否經過驗證？決策是否更聚焦？團隊認知或組成是否變強？同樣的錯誤是否已經建立制度、避免重蹈覆轍？
我們不期待創辦人每次見面都改變方向，改變本身並不等於成長。
真正重要的是，他的判斷是否因為新的證據而變得更好，他的行動是否因此更加有效，他所建立的組織是否逐漸具備更高的反脆弱性。
真正優秀的創辦人，對使命有信念，對方法有彈性；能吸收新證據，也能分辨雜訊。
估值看的是 Forward P/E。
評估看的是 Forward Founder。
我們不要求創辦人當下已經準備好經營一家大型企業，但關注他的成長速度能否跟上，甚至推動公司的成長，因為一家新創尚未被充分定價的潛在溢價，不只來自市場與產品，也來自創辦人未來能成為什麼樣的人。
我們不只看創辦人站在哪，更看重他正在往哪個方向前進。